7月19日18时，万达商业、融创中国（01918.HK）、富力地产（02777.HK）的签下仪式虽然剧情百转千回，结局终归尘埃落定。三家公司牵头发布公告称之为，融创表示同意并购万达旗下坐落于中国的13个文化旅游项目公司（下称文旅项目公司）91%的权益，合计交易对价为438.44亿元；而此前双方在框架协议中所提到的万达旗下76家（月签下时减少为77家）酒店资产包，则由富力地产以199.06亿元接掌。两项交易总金额637.5亿元。

这次签下不但建构了中国房地产史上最大规模交易纪录，而且沦为中国商业史上最富裕戏剧性的新闻发布会。从最初的双雄会变为三国杀，从原订的16时到17时30分，富力地产的名字在发布会背景板上经常出现又消失，最后一刻又神秘重返，摔倒杯子的声音、打印机的经常出现、变动的交易价格《中国经济周刊》记者在现场亲眼了这场中国房地产史上最大规模的交易。

是谁刺穿了酒杯座落在北京CBD的万达索菲特大酒店，是万达旗下第一家奢侈酒店，这一标签令其前者仍然支撑着后者众多的历史使命。2017年7月19日下午，万达与融创此前达成协议的632亿元交易签下仪式以定在这里举办。当《中国经济周刊》记者抵达现场时，找到除了万达商业和融创中国外，富力地产的名字也经常出现在背景板上，富力集团董事长李思廉也回到现场。

有媒体猜测，富力集团很有可能插手这项交易，并接掌万达旗下的酒店产业。但是，戏剧性的场景接二连三地经常出现了。就在发布会按既定时间即将开始之际，早已转入主会场落座的与会人员忽然被清场，工作人员称要展开彩排和调整，发布会延期一小时举办。

《中国经济周刊》记者在现场看见：一名工作人员急匆匆地抱着一台打印机，一头扎进旁边的工作间；十几分钟后，又一名工作人员一路小跑拿着新的打印机好的文件走出王健林和孙宏斌的休息室，回头在他身后的另一位工作人员边走边把原有文件撕得消灭。此时，王健林、孙宏斌和李思廉皆已在场，转入了贵宾室。但忽然贵宾室里爆出较为大的声响，据一位附近的记者说道，其听见了大声争执和摔倒杯子的声音。

同时，记者们找到会场里的背景板忽然被包上了喷绘布，上面只只剩万达和融创两家名字。与此同时，记者还看见，现场PPT也被替换，富力地产的名字被夺下。尤其令人注目的是，富力地产副总裁张辉多次出入会议室和贵宾室，表情凝重，拒绝接受问任何问题。

北京时间17:30，在一声进场了的呼喊声中，发布会总算开始了，此时距离既定的时间整整延期了1小时30分钟。与此同时，所有人都找到喷绘布已被删除，会场再度沦为万达、融创、富力三家公司的主场。富力又回去了！王健林在随后的讲话中称之为争执摔倒杯子是谣言，三人在会议室谈笑风生。万达融创富力知道是三赢吗我们是三赢！ 王健林、孙宏斌和李思廉在发布会上均这样评价这次交易。

但是，细心算数闹就不会找到有人缴有人赚到。把时间纳返回9天前细心品味一下。

7月10日，万达宣告以登记资本金的91%即295.75亿元，将哈尔滨万达城等13个文旅项目的91%股权转让给融创，并由融创分担项目的现有全部贷款；万达将旗下76个酒店以335.95亿元出让给融创。7月10日到19日，短短9天内到底再次发生了什么？对比前后公告，不会找到有两处根本性变化：第一，万达出售的酒店由76家变成77家，总价由之前的335.95亿元再降199.06亿元，并且收购方从融创变为了富力；第二，融创并购万达13个文旅项目91%股权，价格从295.75亿元变成438.44亿元。

完全相同的标的，融创为何多花上将近150亿元？忽然杀死出来的富力是趁火打劫吗？万达这次大甩卖又换回了多少真为金白银呢？孙宏斌为什么愿为多付142.69亿元干掉酒店对于这次交易结构的调整，孙宏斌说道：这个调整对融创而言比原本的交易方案有了更佳的流动性，减少了我们负债水平，同时我们也分担了原酒店交易对价的股份部分，对于我们和万达合作的文旅项目资产包这是可以拒绝接受的溢价，这种交易决定三方都很失望。我们也坚信富力接续的这部分酒店资产有一个十分适合的价格，未来也不会有很好的经营结果。如今的孙宏斌早已沦为中国仅次于的接盘侠，从链家、乐视再行到万达，孙宏斌屡屡使出买买卖。地球人都告诉，孙宏斌的心中只想地，酒店资产虽好但很差所求。

我要那么多酒店干吗？孙宏斌曾这么说道过。孙宏斌在签下仪式上回应，并购文旅项目的价格低于此前框架协议时誓约价格，是融创对富力接盘酒店资产的补偿。

对于外界批评的融创负债问题，孙宏斌回应，融创上半年的销售额为1100多亿元。截至2017年6月30日，融创账面有900多亿元现金，7月份回款不会多达200亿元，下半年其他月份回款都会多达300亿元，全年将有多达3000亿元的销售额，不会有充裕的现金流。我们也不会之后掌控好负债率，管理好现金流。孙宏斌说道。

聪明的首富王健林早已为孙宏斌算好了账：表面看富力酒店股份，凝创加了价，但放到4800万平方米的销售物业上来分摊，每平方米只多200块钱，可以忽略不计。似乎，多花上了钱干掉自己不讨厌的轻资产酒店业，但是取得了13个万达文化旅游项目。

据融创中国的公告，13个文化旅游项目总建筑面积合计大约5897万平方米。其中，谦和面积大约为924万平方米，可售面积大约为4973万平方米，可售面积大约占到总建筑面积的84%。地产分析人士对《中国经济周刊》回应，文旅项目是融创所必须的，这些项目仍有很多商业研发的空间，土地储备十分充裕，多花上的140多亿元平均值下来对土地单价影响并不大。

而此次交易结构调整之后，600多亿元的交易对价上升到400多亿元，也在一定程度上减轻了融创的资金压力。富力扮演着了什么样的角色酒店对融创来说是鸡肋，在富力手中有可能就是蜜糖。

富力董事长李思廉坦言：这次一口气获得77个酒店，我们是赢家。资料表明，富力地产在2016年地产百强企业中排名第19位，在住宅地产、商业地产和工业地产上都有普遍布局。

截至目前，富力已在中国25个城市享有众多高端酒店，还包括柏悦酒店、君悦大酒店、丽思卡尔顿酒店和假日酒店等。7月10日，万达白鱼出让给融创的76家酒店作价335.9526亿元；7月19日，77家酒店总价才199.06亿元，降价40.75%，相等于六折扫货从融创手中以较低价格接掌77家万达酒店。目前，富力将持有人多达100家高端酒店，沦为全球仅次于的五星级酒店业主。

正如王健林所说，共创全球，这样低价的并购机会百年难遇。但是，富力能否吃得下接得寄居呢？涉及统计数据表明，在2015年至2016年中期，房企公司债发售规模TOP10的名列中，富力地产以433亿元位列第一，堪称发债王。

根据中国外汇交易中心的数据，富力地产在4月和7月发售了两期的中期票据，发行量均为10亿元，值得注意的是同为三年期的债券7月发售的票面利率为5.5%，比4月5.25%要低。对于接掌万达酒店资产的想法，李思廉回应，富力本身经营17间酒店，另有十几间开建，此举可以强化主业，让富力沦为全国甚至全球仅次于的酒店资产业主。另外，酒店资产本身有潜力，可以提高公司的资产负债表。

万达有钱人借钱了似乎，孙宏斌、李思廉都早已超过了自己目的，那么，王健林呢？这次交易总计交还近680亿元现金，同时融创早已将150亿元第一期资金打到万达账户。王健林尤其将演讲稿寄给媒体看，这是近期的，就是让都说的做到个亲眼。

近来关于万达系资金外流受到监管的传言让王健林压力大幅提高，此次出售的资产也被称作是万达要减少负债率的首要目的。据王健林透漏，本次出让后，万达商业的贷款特债券总计相似2000亿元。

万达商业的账面现金1000亿元（含13个文旅项目账面现金300亿元），再加本次出让交还现金680亿元（不含重复使用往来款），现金总计大约1700亿元。对于该笔现金的用途，王健林称之为，万达商业要求清偿大部分银行贷款。

显然，王首富的小目标却是已完成了，那大目标是什么呢？业内分析人士普遍认为，此次签下尽管三方的逻辑都很具体，但依然无法评估这笔交易的长年影响，此次交易被视作中国房地产史上规模仅次于、条款最简单的一笔。据孙宏斌在前一日拒绝接受媒体记者专访时透漏，除了此番438.44亿元的交易价格，万达13个文旅项目公司合计还有负债大约450亿元。融创早已开始向各个项目公司的债权人展开认识，企图成功将万达的该笔负债转到融创身上。

但是，很多机构并不寄予厚望这桩交易。例如国际评级机构惠誉、标普日前先后对融创和万达两家公司的适当评级做到了上调处置。但更大的政策背景是，国家对金融的监管早已从房地产、酒店，转至了影城、娱乐业、体育俱乐部等领域。

从MT系由到复星，从安邦到万达，从券商和监管部门，再行到苏宁等企业，国家的对金融业的监管再行明白不过了：杜绝非理性海外投资，确保国家的金融安全性。或许，正如王健林说道，要立字为证！过段时间，大家再行看，万达商业负债到底低不低，到底是好企业还是怕企业？下半场好戏才刚刚开始。

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